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发稿时间:2018-07-13 15:03:37来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【招商策略】CDR发行稳步推进,星辉彩票注册中盘股仓位占比明显提升——金融市场流动性与监管动态周报(0402)

金融市场是一个复杂的多层次体系,星辉彩票注册各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来,星辉彩票注册境内外资本市场联动增强,星辉彩票注册国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响,星辉彩票注册我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素,并持续跟踪监管政策动向,及时掌握金融市场的规则化。

3月30日,证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》,同时就发行制度的修改内容公开征求意见。目前已经在境外上市、市值不低于2000亿元且属于指定的七大行业范围内的红筹企业主要为腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易等5家公司,市值合计约7.14万亿元。虽然ADR有四种级别,但是境外上市公司通过发行CDR回归A股且进行融资的概率更大。未上市的符合估值筛选条件的约29家企业,剔除已经在美股上市的爱奇艺,市值合计约2.7万亿元。境外企业回归会分流市场资金,但合理控制发行比例和上市节奏,将明显减小对A股流动性的短期冲击。长期来看,BATJ等的回归以及独角兽企业的上市将推动A股科技类企业价值重估,盈利与估值匹配度高的科技类企业会进一步得到市场的认可。

3月26日-3月30日,当周逆回购到期1600亿元,无逆回购操作,全周净回笼货币1600亿元,连续第二周净回笼。央行公告称,考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,不开展公开市场操作。总体而言,年后以来市场流动性偏宽松,近期随着央行连续回笼,流动性可能边际收紧。

利率方面,季末流动性分层明显,非银机构融资压力较大,各期限同业存单发行利率继续下降,国债收益率小幅上行。截至3月30日,R007较前期大幅提升119bp至4.19%, DR007较前期大幅提升40bp至3.1%,利差扩大79bp至1.09%。1年期国债到期收益率提升8.5bp至3.32%,10年期国债收益率提升4bp至3.74%。

3月26日-3月30日,A股市场流动性有所回升,招商A股流动性指数由负转正,为0.74。其中资金面预期指标从0.21下降至0.14,资金供需指标从-1.71提升至1.06,资金活跃度指标从0.08提升至0.10。期间公布的减持计划合计减持规模约88亿元,较前期增加约41.9亿元。

3月26日-3月30日,VIX指数较回落3.37至19.97。当周融资买入占A股成交额比例较前期微升0.05%,A股市场投资者情绪略有改善。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月29日)分别较前一期(3月22日)微降0.1%、1.14%至92.73%、83.39%。大盘股仓位较前一期下降4.12%至34.24%;中盘股仓位较前一期提升9.59%至28.35%,小盘股仓位较前一期下降6.51%至18.71%。

招商A股流动性指数 0.74↑

流动性指标

数值或金额(亿元)

资金面预期

0.14

私募基金发行

0.8

公募基金发行

64.8

限售解禁

656.2

IPO融资

12.8

资金供需指标

1.06

融资净买入

61.5

陆股通净流入

56

净减持金额

20.7

计划减持金额

88

资金活跃度指标

0.10

换手率

27.7

一、流动性专题

※CDR发行稳步推进

3月30日,证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》,同时就《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》公开征求意见,意味着讨论已久的CDR取得了实质性进展,A股上市发行制度迎来变革。

目前已经在境外上市的红筹企业市值不低于2000亿元且属于“互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药”等七大行业分范围的主要为腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易等5家公司,市值合计约7.14万亿元。虽然目前ADR有四种级别,但是境外上市公司通过发行CDR回归A股且进行融资的概率更大。

另外,对于未上市的企业,该意见设定的标准是“最近一年营业收入不低于30亿元,且估值不低于200亿元”。根据科技部火炬中发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》,约29家企业估值超过200亿元,剔除已经在美股上市的爱奇艺,市值合计约2.7万亿元。但是这些公司的营业收入未公布,假设只有一半符合标准且有上市意向,那么市值约1.35万亿元。

如果按照3%的发行比例计算,境外上市企业回归A股融资规模约2142亿元,略低于2017年A股IPO融资总额2301亿元;但试点初期,这些企业不会在短时间内全部回归A股,如果分3年完成,平均每年募资约700亿;如果分5年完成,平均每年募资规模约420亿元。控制发行比例和上市节奏,将明显减小对A股流动性的短期冲击。

长期来看,A股发行制度迎来重要变革,BATJ等的回归以及独角兽企业的上市将推动A股科技类企业价值重估,盈利与估值匹配度高的科技类企业会进一步得到市场的认可。

二、监管动态

三、货币政策工具与资金成本

3月26日-3月30日,当周逆回购到期1600亿元,无逆回购操作,全周净回笼货币1600亿元,连续第二周净回笼。央行公告称,考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,不开展公开市场操作,资金面边际收紧。

利率方面,回购利率大幅提升,非银机构融资压力较大,国债收益率小幅上行。截至3月30日,R007较前期大幅提升119bp至4.19%, DR007较前期大幅提升40bp至3.1%,利差扩大79bp至1.09%。1年期国债到期收益率提升8.5bp至3.32%,10年期国债收益率提升4bp至3.74%,期限利差收窄4.5bp至0.42%。

各期限同业存单发行利率继续下降。3月26日-3月30日,同业存单发行317只,发行总规模1728.3亿元;截至3月30日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期下降50bp、42bp、15bp至4.2%、4.19%、4.48%。

四、外汇市场

3月26日-3月30日,美元指数收于89.98,较前一周上涨0.47点。同期人民币汇率指数上行0.62点至96.73。

3月30日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.288、6.273、6.263,分别较前一周变动-0.039、-0.051、-0.050。

五、股市资金供需与流动性

(一)资金供给:

资金供给方面,3月26日-3月30日,公募基金发行64.8亿份,较前期减少79.3亿份;私募基金发行募资0.8亿元;融资转为净买入,当周净买入61.5亿元,截至3月30日,融资余额为9957.6亿元;沪深股通恢复净流入,累计净流入56亿元。

(二)资金需求:

资金需求方面,3月23日-3月30日,IPO募资12.8亿元,后一周将增加至16.7亿元;限售解禁市值656.2亿元,较前一期减少512.6亿元,后一周将减少至418亿元;重要股东净减持20.7亿元,较前一周增加5.1亿元;期间公布的减持计划合计减持规模约88亿元,较前期增加约41.9亿元。

(三)流动性指标:

3月26日-3月30日,A股市场流动性有所回升,招商A股流动性指数由负转正,为0.74,较前一周提升1.63。其中资金面预期指标从0.21下降至0.14,资金供需指标从-1.71提升至1.06,资金活跃度指标从0.08提升至0.10。

六、市场投资者情绪

3月26日-3月30日,VIX指数较前一周回落3.37,收于19.97。另外当周融资买入额为2193.95亿元,占A股成交额比例为8.78%,较前期微升0.05%,A股市场投资者情绪略有改善。

七、动偏股型公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月29日)分别较前一期(3月22日)微降0.1%、1.14%至92.73%、83.39%。大盘股仓位较前一期下降4.12%至34.24%;中盘股仓位较前一期提升9.59%至28.35%,小盘股仓位较前一期下降6.51%至18.71%。

《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》,2016年8月

《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》,2017年10月

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